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平安证券解读政府工作报告GDP仅增75概率极小

发布时间:2021-01-21 17:19:22 阅读: 来源:输送带厂家

平安证券解读政府工作报告:GDP仅增7.5%概率极小

温总理在2012年的政府工作报告中对今年的经济增长、物价、货币供应、财政赤字等多项内容设定了预期目标:2012年的GDP增长目标为7.5%;CPI控制在4%左右;M2增速14%;财政赤字8000亿,赤字率1.5%左右。此后温总理再记者见面会上,再度涉及了宏观经济的部分问题。这些预期目标实现的概率有多大?所隐含的政策含义是什么?下文我们将给出详细的分析。  经济增长预期目标为7.5%:极小概率事件  2012年经济增长目标从8%调低到7.5%,我们认为,从往年的增长目标和实际增长之间的关系看,从换届效应看,从2012年的三大需求看,2012年的实际增速为7.5%或者低于8%是小概率事件。2012年GDP增速目标调低具有强烈的宣布效应。一方面,预期增速的调低显示政府坚定推进结构调整的决心;另一方面,预期增速的调低意味着“政策容忍度”的扩大。我们认为,只要GDP季度增速高于8%,自2010年以来的调控政策(无论是货币政策还是房地产调控政策)难以大幅放松。  通胀控制在4%左右:极大概率事件  2012年通胀目标是CPI控制在4%左右,我们认为,由于翘尾因素的下降,2012年实现这一目标是大概率事件。这一目标所隐含的政策取向是政府具有更高的通胀容忍度。年内4%的通胀目标,给价格改革方案的陆续出台提供了良好的时间窗口,市政服务价格可能向上,居民的阶梯用水、用电价格改革方案出台的可能性加大。  广义货币增速为14%:较小概率事件  2012年广义货币预期增速14%,我们认为,2012年实际M2增速达到14%是小概率事件。敏感性分析显示,在最乐观的假定下,即假定2012年新增外汇占款为2.5万亿,新增信贷为9万亿,对应的M2增速也只有13.5%。不过,央行设定14%的M2增速,所隐含的政策取向可能是为放松流动性预留空间,或为货币创造途径预留空间。由于财政政策调整余地不大,需要货币政策留有余地。我们认为下调存款准备金率以及发行小微企业金融债可能成为流动性放松的主要途径。  财政赤字率目标为1.5%:较大概率事件  2012年拟安排财政赤字8000亿元,财政赤字率大约1.5%,财政预算收入增速为9.5%,财政预算支出增速为14.1%。我们认为,2012年积极的财政政策继续弱化,积极程度不如2011年。一是2012年的预算财政赤字率比前两年都要低;二是财政收支的边际增量在缩减;三是从财政支出结构看,对经济增长的拉动力也更弱。财政增支大多为非生产性领域的福利和补贴,而不是资本性支出,因此财政增支项更倾向于追求公平而非效率。  2013年宏观政策展望:货币政策从稳健转向中性、财政政策从积极转向中性  货币政策历经2011-2012年的相对紧缩,可能逐步趋于中性,流动性数量足够,资金价格稳步下行。财政政策仍在消化次贷危机的政策透支,预算赤字率可能为1%-1.2%。更为中性和平衡的财政货币政策,也为国务院班子的交接,奠定了良好气氛。

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